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卢广生5%是历史同期最低水平;2016年1季度GDP环
发布日期:2019-08-25 00:51   来源:未知   阅读:

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  2016年中开始,中国经济的企稳改善,具有全球共性的规律和中国特性的表征。美国经济在2015年前后开始进入到企稳复苏的通道,带动全球主要经济体自去年下半年起普遍出现企稳复苏的迹象,中国作为全球核心生产国,直接或间接受益。同时,供给侧改革虽对国内经济存在短期影响,但不会改变经济自然规律。中国经济已进入L型横边阶段,表现为总量相对平稳、微观持续改善。

  需求总体平稳,年内经济表现出来的韧性或超出预期。今年1季度的经济高点,有多重因素叠加支撑:去年同期经济状况非常低迷带来的基数支持;供给侧改革,对部分行业经营行为产生一定影响;暖冬出现,使得经济活动出现明显的淡季不淡特征。反观需求本身,汽车链和地产链对全年经济的拖累力量或相对有限,而进出口链、广义财政支出以及制造业本身的修复动力等或对经济的支持力度明显好于前几年。年内中国经济表现出来的韧性,或超出市场普遍预期。

  美国带动下,全球经济景气复苏共振,中国经济的企稳改善也因而具有全球共性的规律和中国特性的表征。当前,中国经济已经度过三期叠加最艰难的阶段,迈入总量平稳、结构改善的新周期。年内经济表现出来的韧性,或超出市场预期。其中,进出口链条、广义财政支出、制造业本身的修复动力等对经济的支持力度明显加强,而金融去杠杆、汽车链、地产链对经济的冲击和拖累则相对可控。

  2015年底至2016年初,中国处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期三期叠加过程中经济最低迷的阶段。从总量指标来看,2015年4季度GDP环比增速1.5%,是历史同期最低水平;2016年1季度GDP环比季调增速1.3%, 卢广生 是数据发布以来的最低水平。反应微观企业景气度的制造业PMI指数,2016年2月创出历史最低值49,新订单等分项指标也处于2013年以来低位水平。

  作为微观经济最直观的反映指标,铁路货运量和发电量数据,2015年底也是近些年来最为疲弱的时点。铁路货运量和工业用电量是经济形势的重要观察指标,前者反映大宗生产物资运输活跃程度,后者反映工业生产的电力需求,都能够在一定程度上反映微观经济行为的活跃程度。铁路货运量作为微观经济行为最为直观的反映,在2015年10月创出历史新低的-16.3%,远低于2008年金融危机下的最低点-10.4%。工业用电量同比增速于2016年2月创出历史新低的-2.0%,也是另外一个维度的侧面印证。

  伴随全球经济形势、国内企业信心的改善,中国经济自2016年中开始逐步企稳改善。尽管中国仍处于结构调整时期,但经济最差的阶段已经成为过去时,各项经济指标陆续开始修复,经济逐步企稳改善。工业增加值累计同比增速于2016年2月跌至自2013年以来的最低点5.4%,此后持续修复至2017年4月的6.7%。制造业生产和需求也逐步回暖,PMI生产指数自2016年2月的50.2震荡修复,2017年5月达53.4,PMI新订单指数自48.6修复至52.3,生产指数与需求指数较前期都出现了明显的改善。

  工业生产回暖的同时,社会固定资产投资也逐步企稳反弹,其中民间投资去年下半年逐步企稳回升。随着生产行为的扩张和市场信心的修复,投资自2016年中起逐步开始回暖。www.hu838.com。固定资产投资累计同比增速在2016年7月跌至8.1%,此后逐步上修至2017年4月的8.9%,修复了0.8个百分点。民间投资曾是2016年固定资产投资增速的主要拖累项,自2016年下半年起也出现显著改善,投资增速从2016年7月的2.1%反弹至2017年4月的6.9%,大幅改善4.8个百分点。

  微观层面来看,6大发电集团发电耗煤量增速和粗钢表观消费量自2016年初持续改善,指向工业生产与经济活动持续回暖。作为工业生产与经济活动的领先指标, 二丁目的拓也君矛与盾 发电耗煤量增速在2016年2月跌至2015年以来次低点-19.7%,此后逐步修复至今年4月的14%,大幅改善33.7个百分点;粗钢表观消费量当月同比增速于2015年12月跌至4年以来的次低点-7.3%,此后逐步回升至今年3月的6.4%,改善了13.7个百分点。微观层面的指标趋势性改善指向工业生产与经济活动已转入景气区间。

  本轮国内经济复苏,具有全球共振的属性。上文中我们已有阐述,全球经济的火车头美国在2015年前后开始进入复苏通道,带动其他主要经济体在2016年中陆续企稳改善。最新数据显示,欧元区4月制造业PMI指数达到56.7%,创近6年新高;英国4月制造业PMI指数达到57.3%,创近3年新高。美国4月制造业PMI为54.8%,虽然较前期有所回落,但依然高于平均值,且4月I环比的大幅改善也显示出制造业景气整体向好。其他国家中,主要生产经济体日本、韩国和台湾出口增速大幅抬升,经济景气持续改善;主要资源国中印尼、巴西和澳大利亚等,4月制造业PMI也均较前值有所改善。受益于全球经济复苏共振,国际贸易活动显著改善,BDI指数发生趋势性修复。

  中国经济本轮的企稳改善,还具有国内的一些特性;包括供给侧调控带动的价格上涨,对本轮经济修复阶段性起到了助推作用等。供给侧改革是我国去年以来的经济工作主线,近一两年的落脚点主要在三去一降一补上。其中,去产能政策是去年工作的重中之重,主要集中在煤炭和钢铁行业,并超额完成了钢铁去产能4500万吨和煤炭去产能2.5亿吨的任务。去产能进程,助推了部分上游原料价格的持续大幅上涨及补库行为。

  伴随去产能政策的推进PPI同比增速快速推升,上游加工冶炼业利润率先修复。PPI同比增速自2016年2月逐步回升, 骆文博整容 带动工业企业盈利增速开始修复,从2016年2月的4.8%修复至2017年4月的24.4%。受供给侧去产能影响,上游商品涨价较早,引导上游加工冶炼业领先于中下游制造业出现利润修复,利润增速从2015年11月的-0.5%大幅改善36个百分点至2017年4月的35.5%。

  经济经过数年的调整,周期性力量的支持作用已开始体现;但结构转型的过程中,周期性力量扮演的角色有所弱化,表现出来的经济特征也与传统周期性规律略有不同。

  本轮补库周期与以往不同,表现为上游加工冶炼业领先于设备制造业进行补库,主因本轮补库由供给端与需求端共同作用。本轮补库最早由上游供给侧改革助推的价格上涨触发,在投资与出口需求的边际好转中得以延续。行业结构来看,上游与中游的部分行业在2016年下半年最先启动补库,下游行业于去年底才开始启动补库。

  本轮设备投资周期已经启动,与历史表现也略有不同,起势相对平缓、波动区间收窄。去年年底以来,设备投资增速明显有所修复。金属机床、金属冶炼、发电设备、挖掘机、水泥用设备、铁路机车、船舶、大中型拖拉机等设备生产出现了全面复苏。考虑到上一轮设备投资上升期大致在2008-2011年间,而设备使用年限大致区间在8-10年左右,基于存量更新的设备投资需求上升阶段可能将持续到2017-2021年间。

  本轮周期与过往有所不同的背后,是国内经济结构的。近年来,无论产业结构、出口结构都出现了明显优化。

  从产业结构来看,近年来过剩产能行业投资增速持续低于平均水平。自2012年以来,煤炭、采矿等高能耗行业固定资产投资增速持续低于全社会平均水平。2016年,采矿业固定资产投资增速-20.4%、煤炭开采业固定资产投资增速-24.2%、黑色金属固定资产投资增速-28.4%,均显著低于社会平均水平8.1%。传统过剩产能行业投资增速持续低位,对经济波动的边际影响明显弱化,是本轮经济周期性波动减弱的主要原因。

  从出口结构来看,出口主导行业由劳动密集型逐步向资本与技术密集型转变;一般贸易取代加工贸易成为我国主要贸易加工方式, 巭醉影视 出口附加值快速提升。近年来,我国出口产品结构发生显著变化,劳动密集型产品出口占比明显下滑,由加入WTO之初的50%左右降至近年的40%以下;资本与技术密集型产品出口占比快速上升,由50%左右升至60%以上,成为出口主导产品。与此同时,一般贸易取代加工贸易成为我国主要贸易加工方式,带动出口附加值大幅提升。

  近年来,伴随经济增速自然回落、结构持续转型,主驱动力逐渐由投资转向消费。长期以来,投资对我国GDP增长的拉动作用最强、贡献率最高。2009年以来,随着我国经济增速自然回落,投资对GDP增长的拉动作用趋于下滑,消费对经济的拉动作用逐步提升。2016年,投资对GDP增速拉动仅有2.8个百分点,创2001年以来新低;同时,消费对GDP增速的拉动达到4.3个百分点,对GDP增长贡献率高达64.6%。

  消费对经济增长的贡献逐步抬升,消费结构不断升级。近年来,伴随经济结构转型,消费对GDP增长的贡献率逐步抬升,由2014年的48.8%上升至2016年的64.6%。消费规模持续扩张的同时,消费结构也在不断升级,具体表现为纺织服装等低端必需消费品占比持续下降,而医疗、教育、通信等高端可选消费品占比持续上升。

  投资对经济增长的贡献有所下滑,制造业投资回落是主因;其他投资分项中,基建投资近年来持续保持高位,房地产投资对总投资贡献趋于下降。自2010年起,随着投资增速的趋势性回落, 投资对GDP增长的贡献率逐步下滑,由2010年的超过60%降至2016年的42.2%。从结构来看,制造业投资下滑是近年来总投资回落的主要原因,其投资增速从2010年的24.5%下滑至2016年的8.1%;基建投资由于具有逆周期调节性质,2012年来长期维持15%以上高增速;2010年以来,地产投资增速中枢下移,对总投资形成一定拖累。

  年内来看,进出口链的持续修复、政府投资行为支持,以及制造业本身的动能修复仍将对我国经济形成一定支撑;与此同时,汽车销售下滑、地产投资回落以及金融去杠杆等或成为经济主要拖累项。

  2017年1季度,消费和净出口对经济增长的贡献明显抬升。1季度,货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为4.2%,较去年底和去年同期分别提升11个和15.7个百分点,修复力度较为显著;消费对GDP增长的贡献率达77.2%,较去年底和去年同期分别提升12.6个和2.2个百分点;投资对GDP增长的贡献率为18.6%,较去年底和去年同期分别下滑23.6个和17.9个百分点。

  受益于外需回暖、人民币实际有效汇率贬值带来的出口修复等,我国进出口增速自去年底以来持续修复。从PMI分项指标来看,去年4季度以来,新订单指数大幅抬升,新出口订单指数连续7个月处于扩张区间。今年前4个月,出口累计同比增长8.1%,进口累计同比增长20.8%,双双创下2014年来同期最高。

  前期汇率贬值带来的出口竞争优势修复显现,或将对进出口链持续形成支撑。去年以来,人民币实际有效汇率指数从2月的130.8降至今年4月的119.4,汇率贬值对出口竞争优势的修复开始体现。比如,出口经理人指数、新增出口订单指数和出口信心指数分别自去年2月的32.7%、31.9%和35.5%升至今年4月的44.8%、48.2%和50.5%。

  地方经济增速均处修复通道,政府投资意愿有所回升。 女娲传说之龙珠 相较2016年实际投资增速,今年10个省份明确上调投资规划增速,明显好于2016年初上调的5个省份和2015年初上调的6个省份。同时,地方经济改善从部分省份投资增速的较快修复中也能得到印证。今年1季度,以贵州、西藏、云南、新疆等为代表的西部省份投资增速普遍于全国平均水平,从以上省份的两会报告来看,主要投向了交通基础设施、水利工程建设、能源、城区改造等传统基建项目。

  财政收支增速较去年将总体趋于改善,对政府投资能力形成支撑。2019开奖记录历史查询019开奖记录,财政收入增速与名义GDP走势较为一致[2]。考虑到全年名义GDP增速或高达10%-11%(去年全年8%;今年1季度11.8%),财政收入增速中枢较去年将明显抬升,中性情境下全年收入增速或在10%-15%区间。实际赤字率3.6%,略低于去年3.8%的水平下,预计全年支出增速在8%-12%区间(去年全年6.4%);财政支出对经济支撑或将持续。

  政府性基金收支持续改善、准财政仍有较大发力空间,也能对政府投资形成支撑。去年以来,全国政府性基金收入增速持续改善,可以弥补部分财政收支缺口。今年1月至4月,全国政府性基金收入15382亿元,同比增长32.7%,较去年同期大幅提升28.4个百分点。此外,今年准财政尚未充分发力,截至4月底,政策性金融债净融资额和新增PSL分别为1024亿元和2471亿元,大幅低于去年同期水平(去年同期政策性金融债净融资额和新增PSL分别为7523亿元和4188亿元)。政府性基金和预算外准财政的发力,也可以未年内政府投资提供支持。

  PPP项目上半年集中落地,考虑到建设项目的延续性,PPP项目对年内经济将形成持续支撑。今年1季度以来,PPP项目落地速度较快,当季新增落地投资额6400亿元、落地项目378个,虽略低于去年4季度的6700亿元和405个,但仍较去年前3个季度明显加快。由于去年PPP项目入库主要集中在2季度前后、入库到落地的时滞平均在1年左右,对应今年上半年将是PPP项目的密集落地期。 爱情学概论中文歌词 但是,考虑到以基建为主的PPP项目建设周期往往持续2年或以上,PPP项目对年内经济或将形成持续支撑。

  中游的电气机械、非金属和专用设备等行业持续处于扩张区间,景气度改善逐步扩散下,盈利改善仍可期。我们在前文中有所阐述,我国本轮企稳复苏过程中,有去产能导致的阶段性影响。去产能政策,是去年部分上游原料价格大幅上涨的重要助推力,进而导致PPI同比增速的快速见顶回落,及上游产业利润显著改善之后出现调整。受益于需求端的总体平稳,中下游部分行业的企业利润,仍处在稳步提升的通道中。从PMI分行业指标来看,近几个月来,中游的电气机械、金属制品、非金属和专用设备等已持续处于扩张区间,表现明显优于黑色金属、有色金属等传统落后产能行业,未来盈利修复仍可期。

  今年年初以来,我国电机、机械、家具等中下游产品出口持续改善,对中下游制造业也会形成一定支撑。年初以来,受益于海外经济体经济复苏带来的外需回暖,我国机械、电机、光学设备、家具等偏中下游制造业产品出口增速明显修复。其中,机械、电机、光学设备、家具出口金额增速分别较去年底修复12.2、13.2、15.5和17.2个百分点至6.6%、6.3%、7.2%和6%。外需持续改善下,相关中下游制造业产品销售向好趋势大概率将得以持续,或对国内中下游制造业形成支撑。

  汽车零售额在限额以上企业商品零售总额中占比最高,是限额以上消费增速变化的主要影响变量。伴随我国汽车销量的不断提升,汽车零售额在限额以上企业商品零售总额中所占比重趋势性抬升,从2000年的6.9%已升至2016年的27.8%,目前在限额以上企业商品零售总额各分项中占比排名第一,明显高于粮油食品(占比14.8%)、石油制品(占比12.9%)、服装鞋帽(占比9.9%)等其他主要分项。从增速表现来看,汽车零售额与限额以上商品零售总额增速变化同步性较高,显示汽车销售已成为当前限额以上消费增速变化的主要影响变量之一。

  今年1月起汽车购置税优惠减半,叠加前期基数已然抬高等因素,前4个月汽车消费中枢明显下移。 步步为营之华妃传 汽车销售表现与购置税政策变化密切相关。2015年10月开始,小排量汽车(1.6升及以下排量)的购置税率由10%优惠减半至5%,刺激汽车消费增速明显上升,成为2015-2016年消费增速的重要支撑项。2017年1月起,汽车购置税优惠减半,汽车消费增速明显放缓。其中,1-2月汽车零售额同比增速较去年底大幅下滑11.1个百分点至-1%,为2015年5月以来首次出现汽车零售额同比增速转负;4月汽车零售额累计同比增速3.4%,较去年同期回落3.6个百分点。从销量结构来看,排量在1升以下的轿车销量下滑幅度最大,在1升1.6升区间的轿车销量小幅下滑,而1.6升排量以上的轿车销量则有所回升。

  购置税优惠减半对汽车消费影响或相对有限;汽车消费下滑对年内消费的拖累作用总体可控。汽车购置税政策调整并非初次发生,2009年至2011年曾经历过类似的政策调整。2009年1月20日起,对1.6升及以下排量乘用车购置税减半,一度带动汽车消费增速大幅回升;2010年1月20日起,购置税优惠减半,但汽车消费增速总体平稳,较上年增速仅略有回落,4季度汽车消费还曾出现小幅回升;直至2011年起购置税优惠取消,汽车消费增速才出现明显下滑。中性情境下,预计年内汽车消费增速区间在0%-5%左右,对限额以上企业消费增速的拖累约为1.5至3个百分点,对于总消费增速的拖累或在1个百分点左右;汽车消费下滑对年内消费的拖累作用总体可控。

  本轮因城施策结构性调控下,三线及以下城市地产销售仍强劲,对全国地产销售形成一定支撑。去年9月底、10月初楼市密集调控开启以来,商品房销售面积累计同比增速连续7个月下滑,4月已降至15.7%。分城市来看,库存较高的三线及以下城市仍在加速去库存阶段,地产销售并未受到显著影响, 樱桃冒险岛 相较一、二线城市销售的大幅下滑,三线及以下城市销售增速仍总体保持政策调控前水平,对全国地产销售形成一定支撑。

  有保有压政策下,年内土地供应情况将明显好转,二、三季度地产投资增速或继续抬升,全年地产投资或略好于去年。根据4月6日中央地产新政,各地要根据商品住房库存消化周期调整住宅用地供应规模。广州、上海为代表的房价上涨压力较大、库存消化周期较短的大量一、二线城市已明确上调年内土地供应面积,其中超过一半城市上调幅度在20%以上;同时,部分库存去化较快的三线及以下城市也将根据新政要求加快供地或保持去年供地力度。土地购置需求保持强劲,自2015年底以来,土地购置面积累计同比增速持续回升,与之基本同步,房地产开始投资累计同比增速也明显回升。在土地供给好转背景下,土地购置或仍保持高速增长,地产投资增速向下的空间或相对有限。

  通过以上研究,本文发现,2016年起,中国经济已进入L型横边阶段,新周期的特征是,总量相对平稳、结构继续优化,不是总量意义的大起伏。具体研究结论如下:

  1、本轮转型过程中,经济最为低迷的阶段在2015年底、2016年初,已经成为过去式;2016年中开始,中国经济的企稳改善,具有全球共性的规律和中国特性的表征。部分市场人士认为,去年下半年中国启动的库存周期,是受供给侧改革驱动,全球经济的企稳复苏是受中国补库需求带动。现实情况是,作为火车头的美国经济在2015年前后开始进入到企稳复苏的通道,带动全球主要经济体去年下半年普遍出现了企稳复苏的迹象,中国作为生产国定位,直接或间接受益。供给侧改革的目的是加快对传统产业的结构调整,对经济产生的短期冲击,并不会改变经济自然的经济规律; 小侠龙旋风剧情介绍 需求端的变化还是应该回归到需求本身来看。

  2、2017年1季度的经济高点有多重因素叠加,过度悲观的经济判断对投资有一定误导性。多数市场人士喜欢讲经济前高后低的逻辑,潜台词认为经济会一路下行。事实上,1季度的经济高点,有多重因素叠加:一方面,去年同期经济状况非常低迷带来的基数支持,另一方面供给侧改革带来商品价格的一路上行,对起始于去年中的补库行为起到了助推作用。除此以外,暖冬的出现,也使得经济活动在库存短周期的带动下并未受到显著的季节性干扰,而表现出明显的淡季不淡特征。反观需求本身,汽车链、地产链对全年经济的拖累力量或相对有限,而进出口链、广义财政支出、制造业本身的修复动力等对经济的支持力度会明显好于前几年。年内经济表现出来的韧性,或超出部分市场人士的判断。

  3、在全球主要央行货币政策趋紧、中国经济基本面稳步改善的背景,中国的货币环境年内总体仍将维持中性略紧的格局。然而,当前,银行超额准备金率处于历史低位,流动性持续承压的背景下,对冲式降准的必要性已明显提升。从信用派生的角度讲,外汇占款不再是央行基础货币的重要来源,保证经济正常运行的货币增速,也需要通过降准的方式提高货币乘数。

  4、金融去杠杆对经济的短期冲击相对可控,对行业层面的冲击会有所分化。金融去杠杆对实体经济的影响,主要通过融资结构调整、融资成本上升两个维度传导。债券融资渠道等受到的影响最大,贷款融资渠道受到的影响最小。这就导致,贷款融资占比较高的行业受到的冲击较小,债券等融资占比较高的行业受到的冲击较大。社融规模受到的总量冲击有限,决定了金融去杠杆对实体经济的总量冲击相对可控,但由于不同行业融资结构不同,行业层面的分化会较为显著。

  通过研究,我们对年内主要宏观指标的走势进行了预测, 刘雅婷瘦的照片 具体结果如下所示: